La crise des Subprimes

Le crédit aux Etats Unis

Aux Etats Unis le crédit est beaucoup plus étendu qu'en France. Il y a en 2008, 1,5 milliard de cartes de crédit en circulation soit environ 10 par possesseur. Les ménages américains qui épargnaient 11,1% de leur revenu en 1985 ont en 2008 une épargne négative ( -0,5% ) , ils dépensent plus qu'ils ne gagnent. Ces cartes permettent de créer de la dette de 15 à 35 000 Euros au taux exorbitant de 18%. Elles sont responsables de 86% des faillites personnelles.

Les ménages américains pouvaient acheter un logement entièrement à crédit, évidemment ce sont les ménages les plus modestes qui usent de cette possibilité. Le risque pour le prêteur de ne pas rentrer dans ses fonds est important aussi le taux d'intérêt est plus élevé 7% globalement mais pendant deux ou trois ans le taux est très bas, voir nul, (taux d'appel) puis 9 à 10% ensuite . Ceci à condition que le taux d'inflation reste constant. La valeur du logement garantit le prêt, et lorsque le bien augmente de valeur il est possible au propriétaire d'emprunter sur le différentiel.

Ce mode de fonctionnement va tant bien que mal en période de progression du marché immobilier, et de plein emploi mais en cas de retournement du marché, les prêts ne sont plus garantis. Le prêteur court alors le risque de ne pas retrouver ses fonds si l'emprunteur ne peut plus honorer ses traites, mais, tant que ça marche ça rapporte gros.

Les prêts à taux variable

Les choses se compliquent avec les taux variables. Les ménages concernés sont souvent sans grande éducation, on leur a fait miroiter les délices d'être propriétaire souvent sans attirer leur attention sur les nuages noirs qui peuvent venir. Après les 2 ou 3 premières années les mensualités augmentent, c'est le principe de ces prêts à taux variable mais en plus, lorsque le taux d'inflation augmente, le montant des remboursements augmente également ainsi que la durée de remboursement. Tout cela cumulé peut mener à la catastrophe pour les emprunteurs qui sont alors pris à la gorge. Les Français ne sont pas à l'abri de ces prêts qui sont effectués par des organismes comme la Caisse d'épargne écureuil et le Crédit Foncier. Un économiste français a passé son week-end pour comprendre la formule qui est appliquée en cas d'augmentation du taux d'inflation, les taux partent alors à la hausse et la durée du prêt s'allonge. Pour palier cela, le gouvernement français vient de décider qu'un exemple de calcul doit accompagner le contrat de prêt illustrant les effets de l'accroissement du taux d'inflation.

Lorsque les choses se gâtent

Revenons aux Etats Unis, le taux d'inflation monte et le marché de l'immobilier est en régression. (Le taux d'inflation aux USA est passé de 1% à 5,25% de 2004 à 2006 et pendant ce temps l'immobilier a chuté de 20%). De nombreux ménages ne peuvent plus faire face aux remboursements. Leur logement est saisi et vendu pour rembourser le prêteur. Mais le nombre des saisies croit rapidement, au 4ème trimestre 2005 il y a eu 230 000 saisies, au 4ème trimestre 2006 le nombre passe à 340 000 et au 3ème trimestre 2007 c'est 630 000 ménages qui ont perdu leur logement. Le 24 août 2007 le nombre des défauts de paiement s'élève à 1 268 000. Cet afflux de logement mis sur le marché contribue à la chute des cours et accroît les problèmes, le système va à la catastrophe. On estime à 2,5 millions le nombre des ménages menacés. En 2007, 12,9% des ménages américains ont un logement dont la valeur est devenue inférieure à leur emprunt, en 2008 ils seront 25,4% ( source banque First American ). Les subprimes en 2008 représentent 359 milliards de dollars et en 2009:  487 milliards .

Ce genre de prêts dynamise l'économie américaine. On estime que 25% de l'économie américaine est financée par les prêts aussi sont-ils bien vus par l'administration. Mais les organismes de prêt sont limités, les fonds qu'ils peuvent prêter ne doivent pas dépasser une certaine limite conditionnée par leurs fonds propres d'où l'idée de transformer cette masse de crédit en titre et de vendre ces titres. Le nouveau possesseur des titres devient alors le prêteur il perçoit les intérêts, l'organisme prêteur d'origine retrouve sa virginité et peut effectuer de nouveaux prêts. Ce système permet d'effectuer des prêts à l'infini tant qu'il y a des acheteurs pour les titres.  L' organisme prêteur peut dans ces conditions accorder des prêts sans prendre réellement de précautions puisque les risques sont alors supportés par les possesseurs de titre. Certains détenteurs sont conscients des risques d'autres pas. Les banques attirées par les taux d'intérêt élevés ont inclus ces titres dans leurs Sicav monétaires dynamiques que les épargnants avides d'intérêts élevés achètent.

La valeur de ces titres est devenue très faible voir nulle. Les banques qui ont placé ces sicav auprès de leurs clients peuvent difficilement leur dire qu'elles ont mal géré leur argent et que leurs sicav n'ont plus guère de valeur. Elles ont peut-être aussi donné des garanties de valeur minimale de rachat. Les banques vont devoir faire face aux demandes de remboursement des épargnants et vont ainsi subir des pertes importantes. En cas de retraits massif la survie des banques peut être compromise.

Qui est impliqué?

Nouveau problème, on ne sait pas qui détient ces titres sans valeur et combien mais également, les titres que je viens d'acheter n'incluent-ils pas des titres "pourris" ? Tout le monde est dans le brouillard. Lorsqu'une entreprise veut investir, elle demande à sa banque un prêt qui peut être important. Mais si la banque X ne dispose pas de liquidités suffisantes, elle va elle même chercher à emprunter à la banque Z, mais cette dernière va se poser la question: X sera - t - elle en mesure de me rembourser ? N'est-elle pas au bord de la faillite? Dans le doute elle va s'abstenir. D'autre part les banques en difficulté avec tous ces titres sans valeur ne peuvent plus se permettre de nouvelles pertes, elles vont donc demander à leur clients désirant un prêt des garanties beaucoup plus importantes qu'en temps ordinaires. Et voila l'industrie qui se paralyse. C'est pourquoi les banques centrales, la FED aux USA, la BCE en Europe ont du se substituer aux banques en mettant des liquidités à leur disposition. En Europe et particulièrement en France, à l'instar de la Grande Bretagne, l'Etat a décidé de garantir les prêts interbancaires afin de débloquer le crédit et permettre ainsi aux entreprises de fonctionner normalement. L'Etat également garantit les dépôts des épargnants de façon à éviter les retraits massifs qui déstabiliseraient les banques.

A quel taux les banques centrales doivent fournir de l'argent?
        Si l'argent est cher , le crédit le sera encore plus, la machine économique va se ralentir, les vendeurs doivent tirer leurs prix s'ils veulent vendre, les investissements vont se ralentir et la compétitivité des entreprises va s'en ressentir. L'économie aura du mal à repartir le moment venu si l'investissement a pris trop de retard. C'est un moyen de lutte contre l'inflation, mais contestable car les entreprises qui ne peuvent faire autrement vont emprunter et le taux élevé se retrouvera dans les prix. Les salariés devant l'augmentation des prix vont demander des augmentations de salaire et en période de plein emploi, ce qui est à peu près le cas aux USA fin 2007, l'employeur sera obligé de les accorder. Ou les entreprises renoncent à leurs investissements et l'économie du pays s'en trouve compromise à long terme ou elles investissent et répercutent leurs frais dans les prix, cela  devient inflationniste. Les taux élevés qui vont provoquer un ralentissement de l'économie font chuter les cours de la bourse puisque les actions sont moins rentables mais attirent les placements étrangers. Un risque de rachat des entreprises apparaît alors

        Si l'argent est bon marché , le crédit l'est également , la machine économique tourne, la demande est forte les entreprises ont tendance à profiter de l'aubaine en augmentant leurs marges une tendance inflationniste se dessine. Si l'industrie n'est pas préparée à fournir le consommateur les importations vont croître, la balance des paiements va se détériorer . En période de plein emploi le consommateur va être rassuré il ne va pas hésiter à emprunter et on risque de retomber dans la situation de surendettement que l'on vient de connaître. Les capitaux vont avoir tendance à aller vers des pays plus rentables ce qui va aggraver la balance des paiements

 Les directeurs des banques centrales, FED aux USA et BCE en Europe se sont posés ces questions. Alors que les taux avaient tendance à monter pour contrer une amorce d'inflation, ils se sont stabilisés en Europe et on baissés aux USA pour en fait se rapprocher BCE :4% et FED:4,25% depuis le 11 décembre 2007 date de la dernière réduction du taux de la FED. Début 2008, la situation ayant plutôt tendance à se détériorer, le gouvernement américain décide de prendre des mesures de relance de l'économie, 140 milliards de dollars seront injectés. Les cours de la bourse qui avaient chutés remonte et la FED réduit son taux directeur de 0,75% alors que la BCE décide de maintenir le sien.

Petit à petit les effets des subprimes se font sentir. On apprend que telle banque va perdre quelques millions voir milliards de dollars, en février chose impensable la banque anglaise Northern Rock est confrontée a ce que toute banque redoute, des retraits massifs, les clients font la queue pour sauver leurs avoirs . Le gouvernement anglais, chose incroyable, est contraint de nationaliser la banque . Début avril le FMI annonce que le coût de la crise pourrait s'élever à 1 000 milliards de dollars. Les spéculateurs se reportent sur les matières premières, le cours les matières premières s'envole le prix du baril de pétrole atteint 126 dollars à la mi mai, et les bourses s'effondrent. Plusieurs banques américaines sont en péril deux institutions de refinancement hypothécaire Freddie Mac et Fanni Mae voient leur cours s'effondrer. En juillet Georges Bush annonce un plan de sauvetage de l'immobilier  de 300 milliards de dollars, à la mi septembre la banque Lehman Brothers dépose son bilan. La FED refuse de se porter à son secours. C'est la débandade, personne ne pouvait soupçonner qu'une banque aussi importante puisse faire faillite. Toutes les banques du monde accusent le coup,la consommation chute ,  des entreprises licencies, les fabricants d'automobiles sont fortement touchés provocant des semaines entières de chômage technique. Tout le monde, devant l'avenir incertain, se retient de faire de grosses dépenses. L'économie entre en récession le chômage augmente tout les états viennent en aide aux entreprises afin d'éviter une catastrophe. Nicolas Sarkozy qui est durant ce second semestre 2008 président de l'Europe se remue pour que tous les états européens agissent de conserve mais il ne trouve pas l'unanimité et notamment l'Allemagne fait cavalier seul. L'économie se rétracte, la consommation diminue le prix des matières premières chutent, le baril de pétrole le 10 novembre est à 55 dollars début décembre en dessous de 40 dollars. C'est avec angoisse que les gouvernements, les entreprises, les particuliers abordent 2009.

Chronologie

Les plans de relance en Europe le point au 5 décembre 2008